文摘：赚钱能力一般，外部环境复杂。

　　作者|蜜姐|编辑|杰儿。

　　今年中秋节即将来临，旅游业正面临2020年最大规模的复苏。不过，正值双节+上市风口的我国酒店业巨头华住集团，却被做空机构盯上了。

　　在9月21日晚上市前夕，做空机构博力达思研究(BonitasResearch)的一份报告震惊了整个行业，报告中直指华住集团在其酒店资产组合上撒谎，从而制造虚假的财务报表。

　　博力达思认为，经测算，华住集团在2019年的资产负债表中存在虚增20亿元利润的行为。

　　有意思的是，尽管存在诸多纷争，华住集团股价一路上扬也是难上加难。截止9月25日收盘，华住集团股价已较首个交易日上涨约7.1%。

　　我们国家的饭店业巨头，到底有多少底气?回首华住集团历年的财务状况，蜜姐看到一些情况，与蜜友分享。

　　01。

　　九月初，华住公司公布了2020年第二季度未经审计的未经审计的财报：净利润19.53亿元，比去年同期减少31.7%;净利润亏损5.48亿元，比去年同期减少189.4%。

　　财报显示，截至2020年前3个月，华住集团净利润为20.13亿元，而集团营业损失为8.57亿元，净损失为21.58亿元，归属于公司的净利润为21.35亿元。

　　华住的现金及现金等价物总额为36.99亿元，流动负债为143.51亿元，资产负债率为92%。

　　由于今年受到很大影响，酒店业遭受重创，出现亏损和下滑其实是可以理解的。

　　因此，如果不进行纵向比较，2020年华住集团的业绩如何?

　　下图，根据东方财富统计数据，按年度来看，2017-2019这三年，华住集团的业绩增长速度相对较快，也是大起大落。

　　华住集团全年营业收入分别为82.29亿元、100.63亿元和112.12亿元，分别比上年同期增长22.3%、11.4%和15.7%。

　　净利分别约为12.28亿元、7.16亿元和17.69亿元，同比分别增长53.8%、41.7%和147.1%，净利分别为14.9%、7.1%和15.8%。

　　收入的增长是每年都在下降，而利润的增长却大起大落，有些不稳定。

　　金融风险更加令人担忧。

　　可见，这三年华住集团的资产负债率一直在节节攀升，2017年仍为64.39%,2018年为73.66%,2019年继续飙升至85.84%，债务增速平均每年为10%。

　　截至2020年，外部环境急转直下，华住集团负债率已达90%以上，这一水平，在一直以高负债著称的房地产业中，部分房企看起来似乎暗淡无光。

　　02。

　　许多蜜友可能对华住集团不熟悉，但是你也许知道，提到汉庭、橘子、花间堂，你会被瞬间震撼。

　　华住集团的前身是汉庭，创办人季琦也是“传奇人物”。

　　季琦和梁建章、沈南鹏、范敏于1999年共同创立了携程旅游网，被称为“携程的四君子”。在2002年，他又联合创立了如家快捷酒店，并担任CEO。

　　季琦在2005年重新创业，创建汉庭。接着，为了现在的华住成长起来。根据它的官网，自2005年成立以来，华住集团已经在全国400多个城市运营超过4000家酒店。

　　另外一份公开资料显示，截至2020年6月30日，华住集团在营的酒店有6187家，正在筹备的酒店有2375家，共计599235间酒店客房。

　　公司所拥有的酒店品牌覆盖了几乎所有的客户。如经济型宜必思、汉庭等;中端市场全季供应桔子水晶、精选桔子、宜必思尚品等;以及高端市场禧玥、花间堂等，其中不乏通过并购等"收购"来的品牌。

　　由“汉庭”到“华居”，扩张的速度着实不小。蜜姐姐的感觉是，某天发现这家旅馆/民宿不错，过了一会儿，咦，被华住收购了。重演一遍相同的场景。

　　它的速度如何呢?华住旗下的2017年共有3746家酒店，2019年将达到5618家，年复合增长率为22.5%。从新增酒店数量来看，华住集团在全球公开上市酒店集团中的扩张速度最快。

　　在快速扩张遭遇行业黑天鹅的时候，结果会怎样?

　　03。

　　事实上，这并不是华住集团首次上市，公开资料显示，华住2010年已在纳斯达克上市，整体股价走势图略为神奇，前期缓慢上扬，中期大幅上扬，后期震荡上扬。从总体上看，早期投资者应该是赚钱的。

　　对蜜姐来说，现在不管是酒店业还是美股对中概股的态度，都不算什么。加之华住集团的负债率逐年上升，多个融资渠道，也给自己带来了部分风险。

　　更何况今天的港股也是如此。在美退市的同程艺龙、中国飞鹤等回归香港，在香港二次上市的阿里巴巴、网易和京东，以及蚂蚁、农夫山泉……港股的活力和投资者信心又上了一个台阶。

　　选择这个时机，华住集团在港再次上市，可谓是“最佳时机”。

　　据招股书资料显示，华住集团第二次上市募集资金中的40%将用来支持公司的资本支出和开支，以加强公司的酒店网络，包括新建和升级现有酒店和持续维修酒店;

　　大约30%将用来偿还公司债务，20%将用来加强公司的技术平台，包括公司的"华住会"，其余的10%将用于一般公司用途。

　　按这一比例计算，华住集团的偿债压力似乎不小。

　　与此同时蜜姐发现，有别于一般新股"中签难"，华住集团一手中签率高达100%，这意味着投资者只要"打新"即可成功，认购倍数约为3.39倍。

　　在金融业绩普遍、外部环境复杂的前提下，虽然目前股价涨势尚可，但后续华住集团如何给予投资者更多信心?这也需要有答案。

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