到2020年9月底，贵州茅台的股价达到1668.5元，其总市值达到20960亿元，动态市盈率为46.37，市净率为15.27。另据贵州茅台2020年半年报数据显示，2020年上半年，贵州茅台净利润同比增长13.29%，增幅与动态市盈率相对应，似乎高估了贵州茅台的价值。为什么贵州茅台的股价如此之高?为何市场仍在追捧?接下来，我将以股神巴菲特非常重视的财务指标，结合贵州茅台近十年(2010-2019年)的年报数据，对其进行简要分析。

　　巴菲特非常重视公司的财务报表，特别关注报表中的六个财务指标：毛利率、销售费用和一般管理费用占销售收入的比例、研究与开发费用、折旧费用、财务费用和净利润。

　　第一，我们来看毛利率。巴菲特认为，只有那些具有某种可持续竞争优势的公司才能在长期运营中保持盈利，他更愿意寻找毛利率超过40%、持续10年以上的公司。过去十年，贵州茅台的毛利率仅为90%以下，而2017年为89.8%，是其中毛利率最低的十年。以毛利这个指标来衡量，贵州茅台是巴菲特喜欢的类型。

　　二是管理费用与销售费用占销售收入比例。一般而言，管理费用、销售费用越少越好，把总的管理费用、销售费用控制在销售收入的30%以下是最好的。过去十年，贵州茅台的管理费、销售费总额一直保持在销售额的20%以下。可想而知，贵州茅台十年来几乎没有做广告，产品供不应求，无需市场推广，销售费用自然低廉。

　　三是研发费用。对于那些经常需要花费大量研发费用的公司，特别是高科技公司，巴菲特总是回避，因为一旦研发失败，就会严重影响他们的长期发展前景，即使研发成功但比同行慢，庞大的研发费用也无法收回，这意味着企业在未来面临难以控制的风险。白酒的优势在于原材料和传统工艺，除了包装，几乎不需要研发，贵州茅台的研发费用只有其收入总额的千分之一，这个层次的费用完全可以忽略不计!

　　四是折旧费。Butterflow投资生涯总结发现，具有持续竞争优势的公司折旧费用占总利润的比例普遍较低。根据2020年半年报显示，贵州茅台固定资产投资总额148.73亿元，其中，固定资产折旧金额自然较高，其中固定资产折旧金额最多，为1722亿元，较少出现折旧金额。

　　五是财务费用。在巴菲特看来，拥有持续竞争优势的公司几乎不用支付利息。吸收存款和同业存款一直是贵州茅台的优势，现金流充沛，不需要贷款，不仅不用付利息，而且有很多利息收入。因为经销商们都是先打款，然后由贵州茅台公司发货。

　　六是净利润。在投资某公司或某股票时，我们需要像巴菲特一样关注该公司的净利润是否能够持续增长。净收益与总收入之比有没有明显提高?净收益是否持续超过总收入的20%?贵州茅台近十年来净利润一直保持增长，其净利润占总收入的比例一直位居行业首位，净利润保持在总收入的40%以上。

　　综上所述，贵州茅台是一家好公司，是现金牛，发展到这个规模还是有很好的前景，给它比普通公司高的估值是合理的。股价在此阶段是否高估，那就是仁者见仁，智者见智。

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